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CFA（Chartered Financial Analyst）——特许金融分析师，是当前全球通行的、权威的金融市场专业人士的资格认证，是全球投资银行家、证卷交易人员、公司财务总监等金融业内人士公认的行业从业标准。

赢得CFA称号，也就意味着赢得了全球、全行业的尊重和青睐。

中信高教CFA影印系列共7种，涵盖了CFA考试核心的课程，不仅是有志于获得CFA特许状人士的书目，而且也是财经从业人员和广大师生的*参考书目。

Preface

CHAPTER 1 Psychology and Finance

CHAPTER 2 Overconfidence

CHAPTER 3 Fear of Regret and Seeking Pride

CHAPTER 4 Considering the Past

CHAPTER 5 Mental Accounting

CHAPTER 6 Forming Portfolios

CHAPTER 7 Representativeness and Familiarity

CHAPTER 8 Investor Socialization and Mania

CHAPTER 9 Self-Control and Decision Making

Index

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中国股票市场成立这二十多年以来，我所经历与体会到的情况往往是：狂热的市场吸引了各类怀揣发财梦想的主体蜂拥而入，然后充斥投机的牛市在持续2～3年之后戛然而止，绝大多数投资者难以在这一次又一次类似的游戏中全身而退。而更让人可惜的是，不断下跌的市场让投资者惶惑不安，于是理性的判断进一步丧失。

投资市场上每天都在进行博弈对决，胜利者是那些比别人做得更好的人。在别人不懂得自身的弱点而犯错时，如果你知道这一点，并且能克服自己，做正确的事，就能战胜大多数人，从而跑赢市场。

后来就发生了那些预料不到的事情——纳西姆·塔勒布称之为“黑天鹅”事件，这个说法的典故是，欧洲人曾认为所有的天鹅都是白色的，直到有一天他们在澳大利亚意外地发现了黑天鹅。

预测

大脑并不像计算机那样运转，相反，为了缩短分析时间，它往往借助走“捷径”和“情绪过滤器”处理信息。

这些过滤器和捷径就是所谓的心理偏差。

一个普遍存在的问题是投资者通常过高估计其所获信息的准确性和重要性。

道琼斯工业指数是用价格加权计算出的平均数，不包含股息。

这个例子也反映了一种投资者心理，叫作锚定现象。

认知错误的原因

投资者的许多行为都可以用期望理论来解释。该理论描述了投资者在不确定的情况下怎样作出决定，以及如何对其进行评估。首先，投资者基于和特定参考值相比较得出的潜在损益，作出自己的选择。框定效应是一种普遍存在且不可忽视的行为，对观点和决策的形成具有强大的影响力（见第5章）。虽然投资者锚定的参考值各不相同，但是看上去重要的是购买价格。其次，投资者依据图1-2中的S形价值函数评估潜在损益。

第一，收益是凹函数。当投资者获得500美元收益时，他们会感觉良好（效用较大）。当然，如果能赚到1000美元，他们的感觉会更好，但并不比获得500美元时的感受好一倍。

第二，注意，当遭受损失的时候，函数的形态是凸函数。这意味着，当投资者出现亏损时，他们会感觉不适，而且，两倍的亏损不止让他们觉得比原先糟糕一倍。

第三，损失函数要比收益函数的形态更陡峭。收益和损失的这种不对称导致了投资者在处理盈利头寸和亏损头寸时采用不同做法（见第章）。

投资者为了追踪收益与损失，会将每个投资账户分开，并定期复查每个账户的头寸。这种分开处理账户的方法被称做“心理会计”（见第6章）。将每个账户单独看待而不采用投资组合的方法，限制了投资者使风险最小化、收益最大化的能力（见第7章）。

一些认知误区是由“自欺”心理产生的，因为人们通常觉得自己比实际表现要更好。

偏差的另一个来源是“启发式简化”。简单地说，其存在是由于某些认知限制（如记忆力、注意力和处理能力），迫使大脑把复杂的分析过程加以简单化处理。

偏差产生的第三个来源是人的心境，情绪往往能够战胜逻辑推理。

人与人之间的互动和同群效应在金融决策过程中也很重要。互动是指人们如何分享信息，并交流对信息的看法。从他人的观点和情绪中得到的暗示也会影响一个人的决策。

心理偏差对财富的影响

当抛出硬币时出现这样三个结果：正面、正面、正面。我们知道，从长期来看，抛出正面和反面的次数应该是一样的。

在看到出现了三次正面这样不均衡的结果时，会让人觉得下一次出现反面的机会更大。

因为我们了解正反面出现的分布规则（50%的概率是正面，50%的概率是反面），所以我们倾向于一个面出现过多的情况会得到纠正。

这种情况被称为“赌徒谬误”，也被视为对“小数法则”产生较大误会的一种情况。

人们相信意外的成功会再次出现。

当人们确信自己了解结果的分布规律时，他们预言与异常结果相反的情况将会出现；

相反，如果他们不了解分布规律的话，会认为异常结果将连续出现。

这就是为什么我们会看到投资者往往会追捧上一年收益率较高的共同基金。

书籍介绍

CFA（Chartered Financial Analyst）——特许金融分析师，是当前全球通行的、最权威的金融市场专业人士的资格认证，是全球投资银行家、证卷交易人员、公司财务总监等金融业内人士公认的最高行业从业标准。

赢得CFA称号，也就意味着赢得了全球、全行业的尊重和青睐。

中信高教CFA影印系列共7种，涵盖了CFA考试最核心的课程，不仅是有志于获得CFA特许状人士的必读书目，而且也是财经从业人员和广大师生的首选参考书目。